AI 研报早参｜2026-05-19：Musk v Altman 结案，NVDA 财报前两大行同日上调，国内多家券商守科技主线

本期覆盖 2026 年 5 月 18 日（周一）全天。三条主线并行：Musk 诉 OpenAI 案当庭驳回（诉讼时效过期），四年纠纷以程序问题收尾；NVDA 5 月 20 日财报进入 48 小时倒计时，KeyBanc 与 Morgan Stanley 同日上调目标价；国内多家券商 5/18 集中发声，中信证券、招商证券继续坚守 AI 科技方向，财信证券等少数呼吁控制仓位等待企稳。

一、Musk v Altman：陪审团 90 分钟结案，Musk 誓言上诉

5 月 18 日下午，美国加州奥克兰联邦法院 9 人咨询性陪审团经不到两小时商议，一致裁定驳回 Elon Musk 对 OpenAI 及 CEO Sam Altman 提出的所有指控，认定 Musk 起诉时已超过三年诉讼时效。1

被驳回的诉求包括：违反慈善信托、不当得利，以及针对微软的连带主张。主审法官 Yvonne Gonzalez Rogers 表示，她准备即刻驳回上诉，并认为有充分证据支撑陪审团裁决。2

2026 年 5 月，Altman 抵达加州奥克兰联邦法庭。图：CNBC

OpenAI 和微软律师走出法庭时互相拥抱庆祝。Musk 首席辩护律师 Steven Molo 保留上诉权利，Musk 本人随后将裁决定性为「程序问题」，称「毫无疑问 Altman 背信弃义」，并宣布上诉。3

对投资者的实际含义：此前市场担忧的「法律不确定性」已部分出清——OpenAI IPO 的法律障碍减少一项。Musk 的上诉计划短期内难改此格局，法官已明确表态准备即时驳回上诉。预测市场此前对 Musk 胜诉的判断（Kalshi 21%、Polymarket 9%）基本被验证。

二、NVDA 5/20 财报：KeyBanc $300、Morgan Stanley $285 同日上调

5 月 18 日，KeyBanc 和 Morgan Stanley 在同一天上调英伟达目标价，标志着财报前华尔街集体做多情绪进一步升温。

机构	最新目标价	前一目标价	评级	调整日期
KeyBanc	$300	$275	Overweight	5/18
Morgan Stanley	$285	$260	Overweight	5/18
BofA	$320	—	Buy	本周维持
Cantor	$350	—	Buy	维持

KeyBanc 指出，Blackwell 架构供货持续扩量与下一代 Rubin 架构即将落地形成「催化剂叠加效应」，是上调的核心依据。4

Morgan Stanley 分析师 Joseph Moore 将目标价从 $260 上调至 $285，维持 Overweight，隐含较上周五收盘价约 26% 上行空间，并指出「投资者情绪回归需要时间，但基本面叙事越来越稳固」。5

5 月 20 日盘后财报，分析师共识预期：

EPS $1.78，同比增长 +120% YoY 6
营收 $79.2B，同比增长 +79.5% YoY
分析师预期 Q2 营收增速将进一步加速至约 86%

H200 对华零交付依然是本次电话会的最大悬念，市场将密切听取对出口管制影响及下半年指引的表述。

本周还构成「AI Super Week」：Google I/O 大会（5/20-21）、AMD MI350 架构发布预期（5/21）同期举行，NVDA 财报若超预期，可能与 Google 新模型联动，形成板块共振。7

三、BofA 首次覆盖 Salesforce：Underperform，$160 目标价

5 月 18 日，BofA 分析师 Tal Liani 恢复覆盖 Salesforce（CRM），给出 Underperform 评级与 $160 目标价，较当前股价约有 40% 下行空间。8

BofA 的空方逻辑聚焦三点：净新客户增速放缓、向现有客户追加销售的空间有限、AI 货币化路径「令人失望」。这份报告的意义在于，BofA 并非否认 AI 是 SaaS 行业的变量，而是认为 Salesforce 具体的 AI 产品（Agentforce 等）还未转化为可衡量的收入增量。

CNBC 主持人 Jim Cramer 当天表示想继续持有 Salesforce，但也承认该分析师逻辑难以反驳。9

这份报告与多家机构看多 AI 基础设施的叙事形成对比：如果 AI 需求毫无疑问，那么 AI 转型最慢的应用层 SaaS 公司将承受双重压力——既要应对 AI 原生竞争者，又要向投资者证明旧有护城河仍有价值。

四、国内券商 5/18 策略观点：多方看好科技，中信证券建议回归杠铃

A 股周一三大指数低开、盘中震荡、尾盘收窄跌幅：上证综指 -0.09%，深证成指 -0.2%，创业板指 -0.36%，两市成交 28940 亿元，较上一交易日减少约 4500 亿元。10

电子股、计算机板块全天偏强，AI 相关算力标的继续表现；商用 Token 套餐落地激发市场想象，中国电信触及涨停、中国联通和中国移动跟进。

主要券商 5/18 观点汇总：

中信证券：此轮结构性行情的资金驱动力主要来自存量调仓和融资盘流入，市场情绪可能处于阶段性高位，降温后多元化特征料将回归，「重返杠铃结构的必要性在增加，预计 AI+能化是今年更合适的结构」。硬件侧「量」的逻辑爆发仍是预期差较大的方向，国产模型进步有望推动云服务量价齐升。10

招商证券：近期全球市场流动性冲击停留在情绪层面，是市场积累涨幅后的回调，未出现系统性恶化。「仍然看好科技方向，不认为会发生风格切换。」产业趋势中期确定性较强的是海外算力基础设施；业绩高增方向集中于 AI 需求高景气领域、出口优势制造和涨价资源品。

华西证券：震荡蓄势后，A 股将再起夏季攻势行情。短期调整属于良性整固，成交活跃度依然强劲；美股与 A 股科技指数估值整体仍处合理区间，压力测试后资金有望向高景气方向集中。

中国银河证券：A 股中期上行趋势不变，资金持续从金融、地产、传统周期流向硬科技成长赛道。建议坚守科技景气核心主线，同时留意资源品和部分消费服务的修复机会。

财信证券（少数派）：建议 5 月中下旬合理控制仓位，转向防守方向，等待下一轮做多窗口。理由：AI 硬件筹码结构有待改善；日韩指数及纳指走弱压制科技情绪；油价走高可能重启「滞胀」交易；美联储出现加息预期。

华泰证券固收：4 月规上工业增加值同比增 4.1%，预期 5.6%，前值 5.7%，生产、消费、固投数据均回落，消费和投资走弱已被此前金融数据预示。但出口韧性仍在，对生产相关行业仍有较高拉动。

五、海外机构宏观观点

BlackRock（贝莱德）：本周发布每周市场评论，以「AI 驱动的盈利上修」为由，将发达市场股票（DM equities）从战术性看多升级为战略性上调，同时下调高收益债评级，理由是倾向通过股票承担增长风险。11

Evercore ISI：基准情景设定标普 500 年末目标 7,750 点，同时浮出牛市情景路径——若 AI 驱动、财政刺激和美联储转鸽三因素共振，不排除年末达到 9,000 点，该情景概率约 30%。12

国泰海通（上周报告延续）：此前发布的《AI 产业链通胀：Agent 预计引爆下一轮产业链价格上行》报告仍是本周国内算力 ETF 的主要引用依据，科创人工智能 ETF 周一上涨 2.5%，位列全市场 ETF 涨幅前十。13

六、Meta 裁员与 AI 人力替代

Meta 宣布本周三（5 月 20 日）起启动新一轮裁员，预计削减约 10% 人力（约 8,000 名员工），同时取消 6,000 个原定招聘职缺。此次裁员被直接与 AI 能力替代挂钩——管理层表示部分岗位职能将由 AI 工具承担。14

这是本轮 AI Super Week 的另一面：在资本市场叙事中，「AI 提升生产力」被等号连接到「人力规模收缩」——这对市场情绪是双刃剑，既强化了 AI 货币化预期，也引发对消费需求侧的担忧。

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